第三節(jié)　投資風險報酬

一、投資風險與報酬的關系

(一)投資風險的含義

投資風險是指投資的未來實際報酬偏離預期報酬的可能性。

(二)投資風險報酬的概念

投資風險報酬是指投資者因承受風險而獲得的額外投資報酬，也稱投資風險補償。

(三)投資風險與報酬的基本關系

投資風險越高，投資者要求的投資風險報酬率就越高，從而投資報酬率也就越高。

投資報酬率=無風險投資報酬率+投資風險報酬率

二、單項投資風險報酬率的衡量

單項投資是指只對一項證券、資產(chǎn)或項目所進行的投資。

單項投資的風險及其報酬率的衡量，主要運用概率的方法。

(一)確定概率及其分布

書[例1一16]～ [例l一19]

(二)計算期望報酬率

由于C項投資的標準離差率大于D項投資，因此C項投資的風險高于D項投資。

【例題4·單選題】某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇。已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為l000萬元，標準離差為 300 萬元;乙方案凈現(xiàn)值的期望值為 1200 萬元，標準離差為 330 萬元。下列結(jié)論中正確的是：

A.甲方案優(yōu)于乙方案

B.甲方案的風險大于乙方案

C.甲方案的風險小于乙方案

D.無法評價甲、乙方案風險的大小

『正確答案』B

『答案解析』標準差越大，相應的風險越大，因此答案B正確。由于300/1000大于330/1200因此乙方案優(yōu)于甲方案。

【例題5·單選題】(2008年試題)某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案的收益期望值為2000萬元，標準離差為600萬元;乙方案的收益期望值為2400萬元，標準離差為600萬元。下列結(jié)論中正確的是：

A.甲方案的風險大于乙方案

B.甲方案的風險小于乙方案

C.甲、乙兩方案的風險相同

D.無法評價甲、乙兩方案的風險大小

『正確答案』A

『答案解析』期望值不同應比較標準離差率。甲標準離差率=600/1200=0.3;乙標準離差率=600/2400=0.25。

(四)確定風險報酬系數(shù)、計算風險報酬率

風險報酬率=風險報酬系數(shù)×標準離差率

(五)投資報酬率

投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率

結(jié)論：風險越大，風險報酬率也越高，投資人要求的必要報酬率也越高。

投資的總報酬率可表示為：

K=RF+RR=RF+b·V

[例1-19]利用“例1-18”的資料，假定無風險報酬率為10%，C、D兩項投資的風險報酬系數(shù)分別為5%、4%。這兩項投資的風險報酬率和總報酬率分別計算如下：

『正確答案』

RRC=5%×99%=4.95%

KC=10%+4.95%=14.95%

RRD=4%×82%=3.28%

KD=10%+3.28%=13.28%

【例題6·單選題】下列關于風險報酬率的計算公式，正確的是(　)。

A.風險報酬率=風險報酬系數(shù)×標準離差率

B.風險報酬率=標準差/經(jīng)濟收益期望值

C.風險報酬率=風險報酬系數(shù)×經(jīng)營期望收益率

D.風險報酬率=標準離差率/風險報酬系數(shù)

『正確答案』A

『答案解析』風險報酬率=風險報酬系數(shù)×標準離差率。

【例題7·單選題】(2009年試題)甲項目的期望報酬率為20%，標準離差為10%，經(jīng)測算甲項目的風險報酬系數(shù)為0.2，已知無風險報酬率為5%，則甲項目的投資報酬率是：

A.20%

B.15%

C.10%

D.9%

『正確答案』B

『答案解析』

標準離差率(V)=標準離差/期望值=10%/20%=50%

投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率=無風險報酬率+風險報酬系數(shù)×標準離差率=5%+0.2×50%=15%。

三、投資組合風險報酬率的衡量

(一)投資組合風險類型的分析

投資組合的總風險分為可分散風險和不可分散風險兩種類型。

1.可分散風險和相關系數(shù)

可分散風險——指某些因素引起證券市場上特定證券報酬波動的可能性。其通過投資組合能分散風險。

相關系數(shù)——反映投資組合中不同證券之間風險相關程度的指標。

相關系數(shù)可以用協(xié)方差來計算。

投資組合中各證券之間的風險相關程度可以用相關系數(shù)這個指標來反映，相關系數(shù)的取值范圍為大于等于-1，小于等于1。

相關系數(shù)等于1時各證券正相關，則不能抵消風險，相關系數(shù)等于-1時各證券負相關，當?shù)阮~投資時可分散風險可以抵消，相關系數(shù)越小，風險分散效果越好。

【例題8·多選題】下列關于兩項投資A和B構(gòu)成組合投資的相關系數(shù)YAB。的說法正確的有：

A.–1 < YAB < l

B.YAB = l 說明 A 和 B 完全正相關

C.YAB =–1說明 A 和 B 完全負相關

D.YAB = 0 說明 A 和 B 不相關

E.0 < YAB < l 說明 A 和 B 正相關

『正確答案』BCDE

『答案解析』YAB的取值范圍為大于等于-1，小于等于1。所以A選項錯誤。

2.不可分散風險和貝塔系數(shù)

不可分散風險是指某些因素引起證券市場上所有證券報酬波動的可能性。其通過投資組合不能分散風險。

不可分散風險通常用貝塔系數(shù)來測定。

證券市場貝塔系數(shù)大于1----風險程度高于證券市場;

證券市場貝塔系數(shù)小于1----風險程度低于證券市場;

證券市場貝塔系數(shù)等于1----風險程度=證券市場;

[例1—22]某企業(yè)持有由X、Y、Z三種證券構(gòu)成的投資組合，權(quán)重分別為20%、30%、50%，貝塔系數(shù)分別為2.5、1.2、0.5。市場平均報酬率為10%，無風險報酬率為5%。該投資組合的風險報酬率計算如下：

『正確答案』

首先計算該投資組合的貝塔系數(shù)為：

βP=2.5×20%+1.2×30%+0.5×50%=1.11

然后計算該投資組合的風險報酬率為：

RP=1.11×(10%-5%)=5.55%

(二)投資組合風險報酬率的計算

風險報酬率=βp(Rm-Rf)為風險報酬率

βp為貝塔系數(shù)

Rm為證券市場的平均報酬率

(三)投資組合的必要報酬率的計算

投資組合風險必要報酬率=無風險報酬率+風險報酬率

投資組合的必要報酬率KP=RF+βP(RM-RF)

[例1—23]利用“例1-22”的資料和計算結(jié)果，該投資組合的必要報酬率計算如下：

『正確答案』KP=5%+1.11×(10%-5%)=10.55%

【例題9·多選題】當一投資項目存在風險的情況下，該投資項目的投資報酬率應等于(　)。

A.風險報酬率+無風險報酬率

B.風險報酬率×標準離差率+風險報酬率

C.無風險報酬率×標準離差+無風險報酬率

D.無風險報酬率+風險報酬系數(shù)×標準離差率

E.無風險報酬率+風險報酬系數(shù)×經(jīng)營收益期期望值÷標準差

『正確答案』AD

『答案解析』存在風險的情況下，投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率=無風險報酬率+風險報酬系數(shù)×標準離差率，所以選項AD正確。

【例題10·單選題】(2007年試題)已知無風險報酬率為4%，整個證券市場的平均報酬率為12%，某公司股票的系數(shù)為2，則投資該股票的必要報酬率是：

A.20%

B.16%

C.28%

D.24%

『正確答案』A

『答案解析』必要報酬率=4%+2×(12%-4%)=20%

【例題11·多選題】(2009年試題)下列各項中，可以反映投資風險大小的指標有：

A.方差

B.標準差

C.貝塔系數(shù)

D.期望報酬率

E.標準離差率

『正確答案』ABCE